俄羅斯盧布匯率近日呈現(xiàn)階段性反彈，銀行間市場(chǎng)美元兌盧布匯率自年初的102盧布震蕩下行，2月9日一度跌破97關(guān)口，為開(kāi)年以來(lái)高點(diǎn)。
然而，這一走勢(shì)未能打消市場(chǎng)疑慮，分析普遍認(rèn)為，盧布短期走強(qiáng)受季節(jié)性因素與政策調(diào)整驅(qū)動(dòng)，但中長(zhǎng)期仍面臨能源價(jià)格波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及貨幣政策博弈等多重壓力，匯率穩(wěn)定性存隱憂(yōu)。
有專(zhuān)家指出，盧布匯率短期走強(qiáng)部分得益于財(cái)政周期調(diào)整因素。俄羅斯財(cái)政部在結(jié)束2024財(cái)年后已完成超支部分的財(cái)政對(duì)沖，并于年初暫緩實(shí)施預(yù)算規(guī)則框架內(nèi)的外匯干預(yù)措施。相較于2024年下半年為抑制本幣過(guò)度波動(dòng)采取的主動(dòng)干預(yù)，當(dāng)前政策調(diào)整客觀上減少了外匯市場(chǎng)干預(yù)力度，為盧布階段性反彈提供了短期窗口。
Raiffeisen Bank首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦尼斯拉夫·穆拉紹夫指出，當(dāng)前盧布匯率走強(qiáng)缺乏明確基本面支撐：“本輪上漲存在意外性特征，尤其在沒(méi)有顯著驅(qū)動(dòng)因素的情況下，盧布呈現(xiàn)如此幅度的升值。”
數(shù)據(jù)顯示，1月通常為俄羅斯進(jìn)口商活動(dòng)淡季，疊加財(cái)政部在預(yù)算規(guī)則框架內(nèi)減少外匯購(gòu)買(mǎi)量，市場(chǎng)美元供應(yīng)量階段性增加，推動(dòng)盧布升值。業(yè)內(nèi)人士指出，此類(lèi)財(cái)政操作具有明顯周期性特征，隨著新財(cái)年預(yù)算執(zhí)行計(jì)劃逐步推進(jìn)，外匯采購(gòu)需求或?qū)⒒厣邔?duì)匯率的支撐效應(yīng)難以持續(xù)。
此外，此前因美歐制裁凍結(jié)的約120億美元出口收入逐步回流，外匯流動(dòng)性壓力有所緩解。
莫斯科交易所交易員認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)可能調(diào)整對(duì)俄政策的預(yù)期升溫，盡管尚未出臺(tái)明確措施，但投資者對(duì)“地緣政治溢價(jià)”的重新定價(jià)助推了盧布反彈。與此同時(shí)，中俄雙邊貿(mào)易中人民幣結(jié)算比例提升至15%，俄財(cái)政部日均人民幣采購(gòu)規(guī)模較1月增加17%，一定程度支撐了盧布對(duì)非美元貨幣的穩(wěn)定性。
然而，國(guó)際能源市場(chǎng)波動(dòng)為盧布前景蒙上陰影。布倫特原油價(jià)格自1月中旬以來(lái)累計(jì)下跌12%，截至2月9日?qǐng)?bào)67美元／桶，逼近俄羅斯財(cái)政盈虧平衡線（70美元）。BitRiver金融分析師弗拉迪斯拉夫·安東諾夫指出，若特朗普政府推動(dòng)歐佩克+增產(chǎn)并實(shí)施“二級(jí)制裁稅”，油價(jià)或進(jìn)一步下探，導(dǎo)致俄能源出口收入縮水，迫使盧布人為貶值以維持預(yù)算平衡。俄羅斯央行2月14日將召開(kāi)關(guān)鍵利率會(huì)議，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)其為抑制當(dāng)前8.5%的通脹率可能進(jìn)一步加息，過(guò)度緊縮政策雖短期吸引套息交易，但將加劇經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。
俄央行最新調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將全年1美元兌換盧布均價(jià)預(yù)期從102盧布上調(diào)至104，反映整體謹(jǐn)慎評(píng)估。復(fù)興資本公司（Renaissance Capital）分析師認(rèn)為，若油價(jià)跌破60美元，盧布或重挫至139.7，波動(dòng)幅度達(dá)40%。此外，美國(guó)對(duì)俄金融制裁持續(xù)加碼，限制俄主要銀行外匯結(jié)算能力，導(dǎo)致超三成能源出口收入滯留海外，加之美元結(jié)算仍占俄國(guó)際貿(mào)易相當(dāng)比率，“去美元化”進(jìn)程實(shí)際效果有限。
當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中于2月14日俄央行利率決議及3月黑海糧食協(xié)議續(xù)簽進(jìn)展。分析指出，若央行加息幅度超預(yù)期，可能短暫支撐盧布，但將抑制國(guó)內(nèi)消費(fèi)與投資；而糧食協(xié)議若再度擱淺，或引發(fā)西方新一輪制裁，加劇資本外流壓力。
盡管盧布短期受政策與季節(jié)性因素提振，但俄經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾未解——能源依賴(lài)度過(guò)高、外部結(jié)算壁壘及通脹與利率的拉鋸戰(zhàn)，均制約匯率穩(wěn)定性。在地緣局勢(shì)與能源價(jià)格雙重變量作用下，盧布中長(zhǎng)期或難擺脫承壓格局，不排除階段性回調(diào)至100-105區(qū)間的可能。
阿爾法資本（Alfa Capital）分析師阿琳娜·波普措娃預(yù)測(cè)，若財(cái)政部與央行未能通過(guò)貨幣操作有效對(duì)沖能源收入波動(dòng)，盧布匯率“雙向震蕩”幅度可能進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前政策調(diào)整雖為短期托底措施，但中長(zhǎng)期匯率走勢(shì)仍取決于地緣局勢(shì)、油價(jià)走向及制裁壓力的演化。
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