人民銀行3日進行970億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%，與此前持平；鑒于當日有2925億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈回籠1955億元。

上周（2月24-28日）央行公開市場凈投放4331億元資金，上半周資金面整體仍維持緊張，周四DR007達到了2.33%，直到周五跨月當日資金面才明顯轉(zhuǎn)松。在銀行自身負債端緊張的情況下，2月央行依舊通過公開市場累計凈回籠0.5萬億元（其中買斷式回購、國庫定存分別凈投放6000億元、900億元，7天逆回購和MLF分別凈回籠9673億元、2000億元），反映央行對投放流動性的態(tài)度仍偏謹慎。

此外，2月央行并未開展公開市場國債買賣操作，買斷式逆回購凈投放6000億元，規(guī)模創(chuàng)下2024年10月以來的新低。業(yè)內(nèi)表示，本次買斷式逆回購相當于為下月替換MLF而提前向市場釋放中期流動性，以買斷式逆回購替換MLF的過程還在延續(xù)。

上周資金面整體仍然偏緊，資金價格偏貴，R001在1.95-2.05%區(qū)間波動，較7天逆回購利率高出35-45BP，不過午后常由于部分銀行融出增加回落至1.8%附近。相較此前一周，隔夜資金利率有所好轉(zhuǎn)，全周均值較前一周環(huán)比下行12BP；R007進入跨月周之后維持高位，在2.1-2.4%區(qū)間波動，周均值環(huán)比上行9BP。截至2月28日收盤，相較2月21日，DR001下行9.5BP至1.86%，DR007下行8.9BP至2.13%，R001下行17.2BP至1.98%，R007下行17.4BP 至2.14%。

本周（3月3-7日）逆回購到期16592億元，其中5日到期規(guī)模達到5000億元以上；政府債凈繳款規(guī)模約為2485億元，較此前一周有所下降；同業(yè)存單到期量5854億元，較前一周的11470億元大幅下降。另外，2月末財政支出，或?qū)?月上旬資金面形成支撐。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，本逆回購到期規(guī)模繼續(xù)上升，周三為上旬繳準日，周一與周五政府債繳款均在千億以上，但全周壓力明顯下降。投資者對于后續(xù)資金轉(zhuǎn)松存在預期，考慮到月初外生擾動減弱，資金價格或有所回落，因此資金邊際轉(zhuǎn)松的概率確實較大。但資金能否持續(xù)轉(zhuǎn)松，可能還要觀察政策基調(diào)。

華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁分析稱，本周（3月3-7日）利好資金面的因素偏多，有望階段性轉(zhuǎn)松。一是2月末財政支出，將對3月初資金面形成一定支撐；二是政府債發(fā)行高峰已過，政府債凈繳款規(guī)模較前期單周5000億水平大幅下降，對資金面擾動較小。三是從季節(jié)性規(guī)律來看，往年3月初資金面也往往維持較寬松狀態(tài)。

劉郁表示，伴隨銀行融出回升，3月初資金面或邊際轉(zhuǎn)松，但考慮到銀行負債端壓力仍存，如果沒有降準、央行重啟買賣國債等情況發(fā)生，資金利率顯著下行的概率也不大，隔夜利率或?qū)漠斍暗?.9-2.0%回落至1.8%附近。

民生證券指出，隨著跨月+稅期+MLF到期+大量同業(yè)存單到期+政府債發(fā)行高峰逐漸過去，資金面壓力或趨于緩解。臨近重要會議召開，資金面往往存在“日歷效應”，或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)松的契機，另一方面，上周DR001、DR007中樞為1.86%、2.13%，近期持續(xù)位于政策利率之上，突破利率走廊上沿，持續(xù)上行的動力或趨于降低。整體而言，央行態(tài)度仍是短期關鍵，3-4月或是重要節(jié)點。

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