螺紋：產(chǎn)量回落，庫(kù)存去化仍較快

  昨上海螺紋報(bào)價(jià)4790元/噸漲10元。本周找鋼網(wǎng)建材產(chǎn)量降8.17萬(wàn)噸至305.73萬(wàn)噸，粗鋼產(chǎn)量平減已提前完成，政策壓力減輕，鋼廠即期利潤(rùn)偏高背景下復(fù)產(chǎn)意愿確有提升，但環(huán)保、能耗雙控、華北采暖季以及冬奧會(huì)限產(chǎn)預(yù)期等持續(xù)影響下，產(chǎn)量回升空間不大，繼續(xù)保持偏低水平。表觀需求低位水平延續(xù)震蕩，本周找鋼網(wǎng)建材表需降14.27萬(wàn)噸至360.65萬(wàn)噸，從傳統(tǒng)季節(jié)性來(lái)看，需求下滑趨勢(shì)大概率仍將延續(xù)下滑趨勢(shì)，去庫(kù)速度仍較快，其中廠庫(kù)降33.87萬(wàn)噸，社庫(kù)降21.05萬(wàn)噸，價(jià)格偏高下冬儲(chǔ)尚未啟動(dòng)，成交尚可，昨日建材成交20.05萬(wàn)噸，雖房住不炒下地產(chǎn)耗鋼需求下行趨勢(shì)不改，但悲觀預(yù)期也略有修復(fù)，隨著房企融資政策和地方供地政策變化，政策維穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，短期政策底或已出現(xiàn)。綜合來(lái)看，雖然粗鋼產(chǎn)量平減已經(jīng)提前完成，煉鋼即期利潤(rùn)相對(duì)偏高情況下鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿提升，螺紋產(chǎn)量或有回升，但環(huán)保、能耗雙控、華北采暖季以及冬奧會(huì)限產(chǎn)預(yù)期持續(xù)影響下，產(chǎn)量回升空間不大，短期需求在傳統(tǒng)淡季下仍有季節(jié)性走弱空間，中期需求下行趨勢(shì)雖不改，但悲觀情緒亦有修復(fù)，近期鋼價(jià)或仍以區(qū)間震蕩為主，下方空間有限。

熱卷：產(chǎn)銷變化不大

  昨上海熱卷報(bào)4780元/噸漲50元。本周找鋼網(wǎng)熱卷產(chǎn)量微降0.7萬(wàn)噸至343萬(wàn)噸，目前鋼廠鐵水產(chǎn)量處于低位，近幾周降幅放緩，現(xiàn)階段熱卷利潤(rùn)相對(duì)偏高，鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿上升，但在采暖季和冬奧會(huì)限產(chǎn)預(yù)期的的持續(xù)影響下，熱卷產(chǎn)量空間并不大，仍將保持偏低水平。制造業(yè)需求低位仍顯弱勢(shì)，本周找鋼網(wǎng)熱卷表需微降0.22萬(wàn)噸至355.97萬(wàn)噸，但在限電緩解以及成本大幅回落下熱卷需求繼續(xù)回落空間也比較有限，庫(kù)存去化尚可，其中廠庫(kù)降3.3萬(wàn)噸，社庫(kù)降9.67萬(wàn)噸，中期需求預(yù)期略有改善，11月制造業(yè)PMI為50.1，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所加快，景氣水平改善。新訂單指數(shù)為49.4，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，需求有所改善，生產(chǎn)指數(shù)為52.0，比上月上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為52.9，較上月下降19.2個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)原材料成本壓力有所放緩。綜合來(lái)看，雖然粗鋼產(chǎn)量平減已經(jīng)提前完成，煉鋼即期利潤(rùn)相對(duì)偏高情況下鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿提升，鋼廠產(chǎn)量或有回升，但環(huán)保、能耗雙控、華北采暖季以及冬奧會(huì)限產(chǎn)預(yù)期持續(xù)影響下，產(chǎn)量回升空間不大，需求仍舊偏弱但在下游限電緩解以及成本大幅回落下熱卷需求繼續(xù)回落空間比較有限，中期需求預(yù)期略有修復(fù)，近期鋼價(jià)或仍以區(qū)間震蕩為主。

鐵礦：區(qū)間震蕩

  昨普式62指數(shù)報(bào)101.4漲1.3，青島港PB粉報(bào)680元/噸漲20元/噸。白天盤面沖高回落，夜盤偏弱震蕩，鐵礦0105反套較為流暢。昨天現(xiàn)貨端鐵礦表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)，上午漲幅明顯，PB報(bào)675,680,685都有成交，但是下午成交開(kāi)始疲軟，盤面也隨之回調(diào)。近期政策影響比較多，鐵礦上下震蕩，方向不太明確，多空交織，多頭邏輯依然是復(fù)產(chǎn)+低估值，空頭邏輯在于限產(chǎn)政策，調(diào)研顯示冬儲(chǔ)情緒目前較弱，部分下游觀望情緒濃厚。操作上建議觀望為主，現(xiàn)在基本屬于年末魚尾行情，不確定性也比較大，操作性價(jià)比不高。

焦煤：價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)

  盤面焦煤窄幅波動(dòng)，01合約圍繞2100上下波動(dòng)方向不明顯。近期焦煤價(jià)格有所持穩(wěn)，現(xiàn)貨端，山西產(chǎn)區(qū)漲跌互現(xiàn)，成交有所好轉(zhuǎn)，但是下游依然存在觀望情緒。進(jìn)口方面，今日通關(guān)車輛由前期的500車重新回落至200車，昨天為270車，進(jìn)口有所縮減。需求端，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)見(jiàn)底，目前最大的利多因素還是下游極低的庫(kù)存，獨(dú)立焦企和鋼廠的補(bǔ)庫(kù)意愿有所好轉(zhuǎn)，如果后期需求有邊際改善傾向，焦煤有望迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)需求。操作上暫時(shí)觀望，如后續(xù)需求改善可以逢低輕倉(cāng)試多。

焦炭：暫穩(wěn)運(yùn)行

  白天盤面焦炭偏強(qiáng)運(yùn)行，夜盤有所回落。近期焦炭市場(chǎng)心態(tài)有所轉(zhuǎn)暖，部分產(chǎn)區(qū)煤價(jià)上漲，對(duì)焦炭有所支撐。供給端，產(chǎn)量依然低位，環(huán)保限產(chǎn)和冬奧會(huì)依然是不確定因素；需求端，鐵水產(chǎn)量大概率筑底，后期如無(wú)進(jìn)一步的限產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量會(huì)緩慢回升。庫(kù)存方面，下游鋼廠庫(kù)存偏低，目前還是要重點(diǎn)關(guān)注復(fù)產(chǎn)情況，下游庫(kù)存低位下，需求的邊際好轉(zhuǎn)可以有效提振焦炭的補(bǔ)庫(kù)需求。總體來(lái)看供需已經(jīng)處于冰點(diǎn)，下方空間有限。策略上，依然暫時(shí)觀望。

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