1.鐵礦石價(jià)格走向分析及展望

  7月上中旬由于成材需求低迷，鋼廠虧損幅度擴(kuò)大，主動(dòng)減產(chǎn)力度增強(qiáng)。鐵水產(chǎn)量月內(nèi)降幅明顯，鐵礦價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)跌。港口庫(kù)存進(jìn)入持續(xù)累庫(kù)模式，而鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存水平降至低位。進(jìn)入下旬后，成材表需有復(fù)蘇的跡象，弱終端向成材再向爐料端價(jià)格的負(fù)反饋傳導(dǎo)暫告結(jié)束。隨著鋼廠利潤(rùn)的改善，市場(chǎng)對(duì)鐵礦新一輪補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期增強(qiáng)，礦價(jià)出現(xiàn)止跌回升。

  展望8月，鐵礦供應(yīng)壓力將階段性緩解，長(zhǎng)流程鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，下游對(duì)鐵礦的補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)。雖然國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的格局仍將持續(xù)，但進(jìn)口礦港口庫(kù)存的累庫(kù)節(jié)奏將放緩。MNPJ 粉可能會(huì)出現(xiàn)階段性去庫(kù)，鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫(kù)存水平有望回升。當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)水平仍偏低，而鐵水產(chǎn)量開(kāi)始出現(xiàn)止跌回升，8 月鐵礦價(jià)格的進(jìn)一步反彈空間將很大程度上取決于終端需求的恢復(fù)情況。7月下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，預(yù)期8月將進(jìn)一步回升。鋼廠利潤(rùn)空間將由減產(chǎn)形成的被動(dòng)修復(fù)逐步過(guò)渡到需求驅(qū)動(dòng)的主動(dòng)走擴(kuò)，對(duì)鐵礦價(jià)格形成正向反饋……

2.進(jìn)口礦供應(yīng)情況

  6月我國(guó)鐵礦進(jìn)口量同比繼續(xù)下降。具體來(lái)看，澳巴礦以及南非礦月度進(jìn)口量均同比增加，但印度礦進(jìn)口量降幅明顯，6月進(jìn)口量?jī)H為去年同期的三分之一左右。1-6月我國(guó)共進(jìn)口外礦 5.36億噸，累計(jì)同比減少2437萬(wàn)噸。進(jìn)入 7月后，由于三大礦山主動(dòng)檢修增多，發(fā)運(yùn)量出現(xiàn)環(huán)比下降，其中澳礦的發(fā)運(yùn)量降幅較為明顯，非主流礦的發(fā)運(yùn)也出現(xiàn)下降，而巴西礦本月的發(fā)運(yùn)量繼續(xù)增加。1-7月全球鐵礦石共計(jì)發(fā)運(yùn)8.8億噸，同比減少3992萬(wàn)噸，降幅為 4.3%。但受6月高發(fā)運(yùn)的影響，7月我國(guó)到港量增加，45 港到港總量10226萬(wàn)噸，環(huán)比增加715萬(wàn)噸，增量主要集中在澳礦和巴西礦。印度政府二季度上調(diào)本國(guó)鐵礦石的出口關(guān)稅，未來(lái)印度可能逐步從鐵礦出口國(guó)轉(zhuǎn)為鐵礦進(jìn)口國(guó)。

  展望8月，澳礦的主動(dòng)檢修將減少，發(fā)運(yùn)量將環(huán)比回升，巴西礦的發(fā)運(yùn)將進(jìn)入年內(nèi)旺季，全球鐵礦供應(yīng)將出現(xiàn)明顯寬松。但7月發(fā)運(yùn)量的下降將體現(xiàn)在 8月的到港量，我國(guó)外礦實(shí)際供給將回落至年內(nèi)低位水平。

3.國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)情況

  雖然7月國(guó)內(nèi)鐵元素總需求疲弱，鋼廠利潤(rùn)處于低位水平，鐵水產(chǎn)量下降，但內(nèi)礦開(kāi)工并未受明顯影響，部分大型礦山在完成檢修后逐步恢復(fù)至滿產(chǎn)狀態(tài)。7月國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量環(huán)比增加。基石計(jì)劃下國(guó)產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量今年增量預(yù)計(jì)在600萬(wàn)噸附近。8月國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量有望止跌回升，鋼廠對(duì)鐵礦的補(bǔ)庫(kù)意愿將增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)精粉產(chǎn)量有望延續(xù)增長(zhǎng)。

4.終端用鋼需求

  7月上半月成材表需仍表現(xiàn)出較為明顯的淡季特征，地產(chǎn)違約增多使得市場(chǎng)對(duì)于鐵元素需求再度產(chǎn)生悲觀預(yù)期。中國(guó)7月制造業(yè)PMI降至49，預(yù)期50.4，前值50.2黑色金屬冶煉和壓延加工等高耗能行業(yè)PMI繼續(xù)處于收縮區(qū)間，明顯低于制造業(yè)總體水平，是本月 PMI回落的主要因素之一。7月全國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI為34.5%，環(huán)比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年3月份以來(lái)新低。但進(jìn)入下旬后，成材消費(fèi)出現(xiàn)改善的跡象，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所加快，主流貿(mào)易商建材成交量有所放大。弱終端向成材再向爐料端價(jià)格的負(fù)反饋傳導(dǎo)路徑得到扭轉(zhuǎn)。7月房企拿地意愿有所增強(qiáng)，房地產(chǎn)投資增速降幅三季度有望逐步縮窄，保交付的力度將增強(qiáng)。地產(chǎn)端對(duì)黑色系估值的壓制將減弱。基建有望進(jìn)一步發(fā)力，對(duì)旺季成材消費(fèi)不悲觀。

5.鋼廠庫(kù)存及利潤(rùn)水平

  7月鋼廠虧損幅度一度擴(kuò)大，對(duì)爐料端維持隨用隨采的低庫(kù)存策略，對(duì)鐵礦以消耗廠內(nèi)庫(kù)存為主。247家樣本鋼廠廠內(nèi)進(jìn)口礦庫(kù)存本月降幅較為明顯，月末已經(jīng)降至 1萬(wàn)噸下方，為近年來(lái)最低水平。庫(kù)存可用天數(shù)為 25天，也處于歷史相對(duì)低位。一旦鐵礦日耗回升，庫(kù)存可用天數(shù)將降至更低水平。進(jìn)入 8月后，鐵水產(chǎn)量大概率出現(xiàn)止跌回升，屆時(shí)鋼廠對(duì)鐵礦將有剛性補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，這也是近期鐵礦價(jià)格反彈的主要邏輯。

  利潤(rùn)空間被動(dòng)修復(fù)。下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，成材庫(kù)存持續(xù)去化，鋼廠利潤(rùn)空間由減產(chǎn)形成的被動(dòng)修復(fù)逐步過(guò)渡到需求驅(qū)動(dòng)的主動(dòng)走擴(kuò)。前期弱終端向成材再向爐料端價(jià)格的負(fù)反饋暫告結(jié)束，鋼廠利潤(rùn)空間的改善給予鐵礦價(jià)格上行空間。預(yù)期成材表需8月有望逐步回升，鋼廠利潤(rùn)空間繼續(xù)改善，鐵礦價(jià)格仍具上行動(dòng)力。

6.季節(jié)性走勢(shì)分析

  從近十年的普氏指數(shù)走勢(shì)和近 5年的鐵礦石期貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，鐵礦價(jià)格全年漲幅最顯著的時(shí)間段通常是在年初和 6月份，走勢(shì)最弱的時(shí)間段基本集中在 3月份和三季度。這主要是因?yàn)橐患径韧ǔＪ峭獾V一年中的發(fā)運(yùn)淡季，到港壓力相對(duì)較小，而春節(jié)之前鋼廠通常對(duì)原料端進(jìn)行冬儲(chǔ)，使得該時(shí)間段內(nèi)鐵礦整體供需較強(qiáng)。在 3月份，下游開(kāi)工尚未完全啟動(dòng)，鋼廠由于節(jié)前進(jìn)行了儲(chǔ)備短期也無(wú)集中采購(gòu)意愿，鐵礦庫(kù)存壓力處于全年最高位，故其價(jià)格走勢(shì)往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游開(kāi)工旺季，鋼廠對(duì)鐵礦的消耗量位于全年峰值，經(jīng)過(guò)2 個(gè)月的高消耗后鐵礦整體庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)快速下降，故 6月鋼廠大概率會(huì)進(jìn)行一輪集中補(bǔ)庫(kù)以維持其旺季的開(kāi)工。進(jìn)入三季度后，由于天氣炎熱下游施工受限，成材消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季，鋼廠的整體開(kāi)工率將有所下降，對(duì)原料端的需求也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的減少，鐵礦價(jià)格在該時(shí)間段通常呈現(xiàn)出下降走勢(shì)。

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